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证券虚假陈述案件中实施日对赔偿金额计算的影响_家庭理财技巧理财方面的书

时间:2017/11/30 19:18:22 点击:

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家庭理财技巧理财方面的书

  知权/行权/维权

  投资者教育园地

  中证中小投资者服务中心 上海证券报社联合推出

  投服中心邮箱:/p>

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  投资者维权小贴士

  证券虚假陈述案件中实施日

  对赔偿金额计算的影响

  根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》(以下简称《若干规定》)证券虚假陈述案件中投资者索赔涉及几个关键的时间点:实施日、揭露日和基准日起诉时拟定的实施日与法院认定的实施日产生差异会对赔偿金额计算带来不确定因素

  实施日的确定相对揭露日来说比较简单根据《若干规定》虚假陈述实施日是指做出虚假陈述或者发生虚假陈述之日一般来讲在行政处罚决定书中对被处罚上市公司的虚假陈述行为发生会进行具体描述明确说明违法行为发生时间但是在确认具体实施日的日期时还需要注意几点:首先虚假陈述行为发生当日并不一定是实施日《上市公司信息披露管理办法》要求上市公司对重大事项应及时披露及时是指自起算日起或者触及披露时点的两个交易日内上市公司按照规定应披露相关信息的最后截止日我们可以认为是虚假陈述实施日其次有些处罚决定书中载明上市公司应该在季报、半年报、年报中披露的某一事项没有进行披露那么就要去查找上市公司公布的季报、半年报、年报等公告财务报表公告日为虚假陈述实施日另外还有一些处罚决定书中只是载明当事人在某年至某年一个时间段内发生了交易没有及时披露这样的话实施日就很难确定在具体某一天

  例如投服中心公开征集的上海绿新案件中处罚决定书中列明了两条违法行为:第一条未依法披露和关联自然人的关联交易行为处罚决定书只载明了2012年至2014年期间王丹连续多次与上海绿新发生资金往来而没有说明具体日期在公开信息资料中也很难确定首笔资金往来的发生日期无法确定具体的实施日因此我们针对第二个违法行为未依法披露重大事件签署意向协议事项提出了诉讼2014年3月28日上海绿新签订《股权转让意向协议》涉及协议标的金额3.68亿元未依法披露按照《上市公司信息披露管理办法》的规定应及时披露的时间为2014年3月28日起算两个交易日正好遇到周末休市所以我们将实施日定在2014年4月2日是公司应履行披露义务的最后一天

  如果起诉时拟定的实施日与法院最后认定的实施日有差异投资者索赔金额可能会受到影响我们都知道投资者索赔金额包括投资者差额损失、佣金、印花税和利息等其中投资差额损失是根据买入均价减去卖出均价或基准价得出因此买入均价是投资者索赔金额计算的重要因素

  在不同的损失计算方法下投资差额损失会有不同的影响《若干规定》中并没有对具体的计算方法进行明确我们按照最高人民法院公报案例陈丽华等23名投资人诉大庆联谊公司、申银证券公司虚假陈述侵权赔偿纠纷案的方法来计算损失在实施日至揭露日之间投资者买入和卖出股票的金额进行累加来除以揭露日前一天投资者持有的可索赔的股份余额计算出投资者的买入均价成本如果起诉时拟定的实施日与法院认定的实施日不同认定的实施日至揭露日时间范围会有长短变化但是还要根据投资者实际交易记录来考察时间范围的改变对投资损失差额的影响例如起诉时拟定的实施日晚于法院认定的实施日即实施日至揭露日时间范围扩大了但是在扩大的时间段内投资者进行了低买高卖的操作也就是以较低的价格买入股票以较高的价格卖出股票获取了交易收益计算出来的买入均价反而会降低投资差额损失会变小也就是说即便起诉时拟定的实施日晚于法院认定的实施日投资者索赔的金额也不一定增加同样道理如果起诉时拟定的实施日早于法院认定的实施日投资者索赔的金额也不一定变小甚至有的投资者还会出现买入均价低于卖出价或基准价导致没有投资差额损失从而面临败诉风险

  在计算买入均价时除了受交易金额的影响还受股票数量的影响根据《若干规定》实施日前购买股票产生的股票余额是要剔除的因为虚假陈述行为还没有实施是没有因果关系的股票在确定了揭露日前可索赔股票余额后我们在计算股票的买入均价时遇到的难题是买入时成本应与哪一笔实际买入相对应如果交易非常清晰能够将每次买入金额与可索赔股票余额一一对应起来是最理想的状况但实际情况往往是投资者在实施日至揭露日之间会进行频繁的买入和卖出因此在计算股票的买入均价时出现过先进先出法、加权平均法、移动加权平均法等多种计算方式这有点类似于存货管理中存货成本的确定

  根据《若干规定》第十九条在虚假陈述揭露日或者更正日之前已经卖出证券人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系在实施日至揭露日之间如果投资者该只股票余额为零说明投资者之前买入的股票都已经卖空而虚假陈述行为还没有被揭露那么之前买入的股票是投资者的正常投资行为与上市公司虚假陈述行为没有因果关系这样就造成即便起诉时拟定的实施日晚于法院认定的实施日投资者曾经卖空过股票的情况下索赔的金额不变同样起诉时拟定的实施日早于法院认定的实施日投资者在法院认定的实施日至揭露日之间卖空股票的话索赔的金额也不变

  在这里我们恳请广大投资者特别注意任何诉讼都是有风险的实施日的确定也存在不被法院认定的风险从而导致投资者索赔金额变小甚至被认为没有损失我们在发布支持诉讼征集公告时也明确告知投资者诉讼存在一定的风险例如实施日的不确定因素会造成诉讼结果不确定、赔付金额减少等情况希望投资者对投服中心的支持诉讼保持理解和配合理性对待判决结果(本文仅代表投服中心的观点实践中需根据个案情况遵循法院认定)

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